NVDA$229.32-5.09%TMUS$148.59-9.11%

SoftBank a redus la 6 miliarde de dolari (aprox. 27,6 miliarde lei) ținta împrumutului cu marjă garantat cu acțiuni OpenAI, după ce mai mulți creditori au contestat evaluarea folosită pentru colateral, potrivit The Next Web, care citează Bloomberg. Ajustarea înseamnă o tăiere de 40% față de discuțiile inițiale, la 10 miliarde de dolari.

Împrumutul este un „margin loan” (credit garantat cu active financiare), iar particularitatea tranzacției este că garanția nu o reprezintă acțiuni listate, ci o participație într-o companie privată – OpenAI. În astfel de cazuri, apetitul băncilor depinde de cât de solidă este evaluarea și de cât de ușor poate fi valorificat colateralul într-un scenariu de stres.

De ce contează: băncile nu validează la aceeași valoare „eticheta” OpenAI

Publicația notează că discuțiile cu finanțatorii au continuat în ultimele săptămâni pe o structură mai mică, iar dimensiunea finală ar putea fi modificată din nou. Prețul nu a fost reanunțat; propunerea inițială ar fi avut o marjă indicativă de circa 425 puncte de bază peste SOFR (rata de referință în dolari), ceea ce ar duce costul împrumutului spre 7,9% la nivelurile curente ale dobânzilor.

În spatele reducerii stă reticența creditorilor de a împrumuta împotriva unei evaluări foarte ridicate a OpenAI – 852 miliarde dolari post-money, stabilită într-o rundă primară din martie. The Next Web indică două elemente care ar fi cântărit în analiza finanțatorilor:

• semnale din piața secundară, unde discuțiile de preț pentru pachete de acțiuni OpenAI ar fi fost sub nivelul de 852 miliarde dolari, iar vânzătorii ar fi depășit cumpărătorii cu aproximativ 5 la 1 în unele „locuri” recente;
• nivelul de îndatorare deja construit de SoftBank în jurul expunerii pe OpenAI, ceea ce reduce „perna” băncilor dacă valoarea colateralului scade.

Expunerea SoftBank pe OpenAI și presiunea pe lichiditate

Conform articolului, expunerea cumulată angajată a SoftBank față de OpenAI ar urma să ajungă la aproximativ 64,6 miliarde dolari (aprox. 297 miliarde lei) după închiderea unui follow-on de 30 miliarde dolari, ceea ce ar duce participația grupului la circa 13%.

Pentru a finanța această poziționare, Masayoshi Son ar fi vândut integral deținerea în Nvidia (aprox. 5,83 miliarde dolari) și participația rămasă în T-Mobile (aprox. 12,73 miliarde dolari) în intervalul iunie–decembrie 2025, iar apoi ar fi contractat un „bridge loan” (finanțare-punte) de 40 miliarde dolari pentru follow-on, sindicalizat către opt bănci.

Datoria grupului este indicată la aproximativ 20,45 trilioane yeni (135 miliarde dolari, aprox. 621 miliarde lei). Un împrumut cu marjă, chiar redus, ar împinge mai departe acest nivel, însă ar fi o finanțare colateralizată și flexibilă (poate fi trasă și refinanțată), nu o datorie „înghețată” în obligațiuni pe termen lung.

Ce urmează: testul vine din costul final și din următoarele repere de piață

The Next Web argumentează că miza nu este doar dacă SoftBank închide la 6, 8 sau revine la 10 miliarde dolari, ci ce spune această traiectorie despre cât sunt dispuse băncile să crediteze împotriva capitalului privat din AI.

În perioada următoare, câteva repere ar putea influența percepția de risc: raportarea rezultatelor SoftBank la început de august, moment în care OpenAI ar urma să publice date actualizate de venituri, precum și următoarele tranzacții din piața secundară. În plus, articolul menționează că alți deținători de acțiuni OpenAI – precum Andreessen Horowitz și D. E. Shaw Ventures, descriși ca achizitori recenți – ar urmări îndeaproape procesul SoftBank, iar poziția OpenAI privind folosirea acțiunilor drept colateral ar putea deveni mai prudentă dacă prețurile de finanțare se deteriorează.